典当商账簿

世界上所有的贷款机构都在做两件事之一：要么是在了解你的身份，要么是在扣押你的财产。

撰文：Thejaswini M A

编译：Block unicorn

世界上所有的贷款机构都在做两件事之一：要么是在了解你的身份，要么是在扣押你的财产。

第一项工作规模庞大且耗资巨大。它建立了信用局、信用评分公司、承保部门、催收机构以及执行判决的法院。违约的后果会伴随你多年。数万亿美元的基础设施的存在，是为了让银行能够把钱借给陌生人，并大致了解这笔钱能否收回。

第二份工作需要一套秤，仅此而已。

证券借贷者，也就是保证金结算员，他们负责给标的物定价，然后安然入睡。这是最古老的借贷方式，而且运作完美。它从未发展壮大，因为一个必须先拥有某种东西才能借到东西的系统，主要服务于那些并不需要它的人。

加密货币借贷在借贷领域扮演着第二重要的角色，那就是安全。人们一想到加密货币，就会感到恐慌，首先想到的就是那些负面事件，比如萨姆·班克曼 - 弗里德事件。所以，选择更安全的借贷方式，对我们来说是件好事。

在加密货币领域，要借到一千美元，你首先需要有一千五百美元。

这款产品只面向已有资金的人士。对于想要利用杠杆但又不想卖出头寸的交易者来说，它非常有效，而且这本身就是一项真正的生意。至于其他人，我们的提议是证明你们不需要它，然后我们就把它送给你们。这很公平。

在传统的金融体系中，信贷驱动经济增长。银行会根据面包师未来的面包销售能力，借钱给他购买烤箱。银行信任借款人，从而创造了新的经济价值。这种模式之所以有效，是因为需要贷款的人，顾名思义，都是资金短缺的人。

今天我想向大家展示一下谁在尝试做第一项链上工作，以及他们最终的下场。

在美国，加密货币市场规模高达 5.14 万亿美元。而加密货币市场规模几乎为零。阻碍加密货币发展的因素不多：

身份。可惜的是，钱包毕竟不是人。我现在只需支付 Gas 费就能制作一万个钱包。如果贷款机构无法辨别今天来催款的地址是否与去年违约的借款人是同一人，那么建立在信誉之上的信用体系会在有人试图攻击它的第一天就崩溃。

定价。即使身份验证问题解决了，贷款方也需要一种方法来对不同的借款人收取不同的利率：有的借款人收取 9%，有的借款人收取 29%。这就需要历史记录，而这又需要信用机构的介入。链上数据可以显示钱包在 DeFi 中的活动，但你无法得知这个人是否保住了工作，或者是否按时偿还了之前的贷款。

追索权。在正常情况下，当借款人停止还款时，一系列后果就会随之而来。催收电话会打来，违约记录会被记入信用档案，法院甚至可以扣押工资。但如果钱包停止还款，你能怎么办呢？放弃钱包没有任何成本。债权人既不知道你的姓名，也不知道你的地址，更没有任何东西可以扣押。

第四点是法律。我刚才列举的每一种执法手段都需要许可证。催收机构必须持有许可证才能运营，并遵守联邦法规，包括催收频率和催收内容。贷款机构收取的利率也受到高利贷上限的限制，该上限因州和产品而异。消费信贷是金融领域监管最严格的活动之一，任何未经许可开展此类业务的行为都属于违法行为。

看看这会把所有人推向何方。我们最终都会走向坟墓。

Goldfinch 于 2021 年由 a16z 和 Coinbase Ventures 支持成立，完全跳过了链上身份验证。他们通过了解新兴市场的专业承销商向这些市场的真实企业提供贷款，并让加密货币提供资金。Goldfinch 在肯尼亚拥有摩托车出租车融资机构，在尼日利亚和东南亚拥有贷款机构，借款人遍布 18 个国家。

2021 年 10 月，Tugende Kenya 公司获得 500 万美元贷款，用于扩大其为出租车司机提供摩托车融资的业务。Goldfinch 公司后来发现，其中 190 万美元被转移到了 Tugende 陷入困境的乌干达母公司，而贷款条款并不允许这样做。Tugende 于 2023 年 6 月违约。

另一家借款方 Stratos 拖欠了 700 万美元的信贷额度，而第三家借款方 Lend East 则拖欠了近 600 万美元。总计，该协议眼睁睁地看着超过 1800 万美元的资金消失在他们原本想要解决的现实世界风险之中。Goldfinch 在发行了约 1 亿美元的资金后，于今年 6 月停止运营。其代币价格下跌了 99.8%。

仔细想想，这些失败案例无一例外都是普通的信贷失败。油价上涨，司机无力支付，合同违约，借款人转移了不该转移的资金。区块链运行良好，只是它完全无法预知这些资金是否还能收回。

Maple 是一个更具启发性的案例，因为 Maple 是有史以来规模最大的无担保加密货币贷款平台，而且它并没有消亡。但为了生存，它不得不彻底放弃最初的使命。它意识到，在加密货币领域，基于信任和身份的无担保贷款风险太大。

2022 年 12 月 5 日，Orthogonal Trading 拖欠了八笔贷款，总额达 3600 万美元。这约占该协议所有活跃贷款的 30%。Orthogonal 在 11 月之前一直告知其承销商，其在 FTX 上的风险敞口约为 250 万美元。12 月 3 日，该公司承认实际金额远高于此。这一欺骗行为立即导致风险敞口最大的资金池（M11 USDC 资金池，约 3100 万美元）80% 的资金化为乌有，Maple 承认他们可能只能收回 3600 万美元总额中的 250 万美元。

Sid Powell 事后表示，抵押不足的贷款需要更严格的尽职调查，Maple 可能会转向部分抵押。

它一路高歌猛进。如今， Maple 的贷款抵押率超过 140%，自 2023 年以来未发生任何损失，存款额也因此增长超过 22 亿美元。这种更稳妥的选择效果显著。

这就引出了现在谁在尝试的问题，因为很多人都在尝试，而且他们已经按照攻击的障碍物进行了清晰的分类。

Divine Research 致力于打击身份封锁。自 2024 年 12 月以来，该公司已发放约 3 万笔贷款，大部分金额低于 1000 美元，以美元计价，借款人包括教师、水果摊贩以及任何能够上网的人。借款人需通过 World ID 虹膜扫描进行身份验证，这可以防止有人在放弃第一个账户后开设第二个账户。贷款利率为 20% 至 30%。据《金融时报》报道，首笔贷款的违约率约为 40% 。

3Jane 致力于价格阻断。它通过 Plaid 获取借款人的银行数据，并使用 Credit Karma 的 VantageScore 评分，然后将两者封装在零知识证明中，确保所有敏感信息都不会在链上传输。最终，他们会根据结果发放信用额度。Paradigm 领投了其种子轮融资。3Jane 目前持有约 6200 万美元资金，是当今最大的链上无抵押贷款机构。

Wildcat 是一家不进行任何承保的追索权公司。它发布一份贷款主协议模板，借款人和贷款人签署后，Wildcat 便不再干预。其自身文件声明，该公司不评估借款人的信用资质，且一旦贷款业务启动，便不得干预市场运作。

Huma 采取了不同的发展路径，完全停止了向个人放贷。Huma Finance 被认为是首个 PayFi 网络。他们与 Qiro Finance 建立了合作关系，后者作为 Huma PayFi 网络的战略承保和风险监控合作伙伴。

Huma 为发票和跨境支付流提供融资服务，其中已知的机构在已知的日期欠款已知的金额。该公司已通过这种方式促成了 23 亿美元的交易。

这些方案中没有一项会在链上强制执行任何条款。Divine 会将你排除在未来之外，这是所有方案中最弱的制裁，其 40% 的违约率表明借款人已经预料到了这种制裁的后果。3Jane 会将文件交给一家美国催收机构，这种做法之所以有效，是因为其借款人是美国公民，拥有合法身份和信用记录，违约会损害这些记录。Wildcat 则直接诉诸法庭。

如果没有超额抵押物可供扣押，所有可行的机制都被迫退回到旧体系中。一旦出现问题，大多数情况下，都是律师介入才导致人们付出代价。

注意那些成功的案例都转向了哪些领域。3Jane 的网站现在将其描述为一种面向金融科技发起机构的信用担保收益币，提供 500 万美元至 2 亿美元的仓储额度。它从一家名为 Slope 的公司购买了价值 850 万美元的小企业应收账款。Huma 则为 B2B 支付流程提供融资。如果出现付款违约，Huma 会依赖现实世界的保理协议，并派遣律师强制执行合同。这两个协议都转向了机构贷款，因为机构贷款能将债务锚定在传统体系中，拥有签署的协议和相应的司法管辖权。

因此，市场接下来的尝试就是源头扣缴。

如果你的工资直接上链，贷款人就能在你拿到钱之前收到偿还。这是加密货币领域首个直接与消费者资金接触的机制。该基础设施已于今年上线。Deel 处理着 220 亿美元的工资，并于今年 3 月开始通过 MoonPay 为英国和欧盟约 4 万家企业提供稳定币工资支付服务。Rise 多年来一直原生支持稳定币工资支付。Toku 与 Aleo 和 Paxos 合作，为那些无法在公链上公开工资的公司构建了一个私有版本。由于这些公司正式使用稳定币支付工资，因此「源头扣款」的基础设施终于到位。

但问题依然存在。Deel 将款项支付到非托管钱包------员工的钱包，员工的私钥。一旦资金到达那里，贷款人就无法再对其拥有任何权利，也无法从中获取资金。拦截必须在 Web2 工资文件的上游进行。但如果像 Deel 这样的服务提供商允许加密协议接入他们的系统，他们就会突然变成讨债公司或信贷服务商。

正如我们在阻碍因素部分指出的，「法律」对工资扣押和薪金扣除都有严格的监管。目前，包括 Rise、Bitwage 和 Deel 在内的任何薪资服务提供商，都没有为 Web3 贷款协议提供自动贷款扣除或工资扣押功能。

加密货币可以在几秒钟内将资金转移给地球上的任何人。由于该系统保证了不可逆的结算，因此它本质上无法强制资金返还。每次有人试图追回资金时，他们都是依靠传统的手段，例如法院、催收机构、信用机构或老板。

其实，源头扣缴并不是一项新技术。

十九世纪的英美雇主以公司代金券的形式支付工资，这些代金券可以在公司商店兑换，价格由公司设定。工人的工资从未真正成为雇主可以支配的货币。议会通过《卡车法案》正是为了制止这种做法，该法案要求以国家货币支付工资。其机制在于，雇主既控制着工资，也控制着工资的去向。

源头扣缴也是 401k 计划的运作方式。学生贷款扣押、子女抚养费以及所有工资储蓄计划也都是如此。这些根本算不上剥削。

巴西实行源头扣缴制度已有二十年，即所谓的「委托代扣」（consignado），直接从工资中扣除分期付款。平均工资贷款利率为 28%，而无担保贷款利率高达 146%。但这种制度完全依赖于严格的法律框架，例如雇主合同、工资上限和劳动法庭。加密货币也需要这样的体系，但区块链本身无法读取或执行运行该体系所需的传统法律机制。

美国联邦贸易委员会 (FTC) 于 1984 年制定了《信贷行为规则》，其中禁止的六项行为之一就是工资转让。债权人不得再在消费贷款合同中加入将借款人工资直接转给贷款人的条款。债权人可以使用工资扣除计划，由消费者授权一系列扣款来支付每笔款项。但债权人不得进行借款人无法撤销的工资转让。

因此，允许以扣除作为支付方式，但不允许以扣除作为收款方式。

美国联邦贸易委员会（FTC）详细阐述了其理由。FTC 发现，工资扣押迫使人们放弃合法的抗辩理由，因为借款人宁愿偿还自己有争议的债务，也不愿让债权人就此事联系他们的雇主。有些人担心会因此丢掉工作。由于缺乏法律强制执行，加密货币工资扣款依赖于借款人的自愿同意，但这并不能解决任何问题，因为违约的借款人可以轻易撤销该同意。

巴西的模式之所以有效，是因为法律锁定了扣除额并限制了工资损失，从而剥夺了借款人取消贷款的能力。

这就是为什么这些协议会策略性地选择管辖区域。Divine Research 在海外运营，而 3Jane 则依赖美国法院和信用机构。它们各自选择在现实世界中能够提供所需法律效力的管辖区域开展业务，以确保资金能够追回。

那么，加密货币要获得消费信贷，需要满足哪些条件呢？

贷款机构需要确认多个电子钱包属于同一人，如果所有人都同意接受扫描，生物识别技术可以解决这个问题。它还需要一个受法律监管的信用机构来追踪个人在不同协议下的还款记录。此外，它还需要一种方法来强制用户在取消还款后继续还款。消费者保护法绝不会允许匿名软件对用户的实际收入拥有如此大的影响力。

Aave 已经运行了六年，却从未得知过任何一个用户的姓名。区块链无法诉诸法律和法庭。因此，我们只能等待.

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