为什么440亿美元的美国债务保证4.47%的收益率提高了比特币的门槛

美国政府于7月28日出售了440亿美元的七年期债务，买家接受了4.473%的收益率。这比6月份国债拍卖时的4.260%收益率高出21.3个基点。

投资者可以向华盛顿借款七年，定期收取利息，并在美联储宣布下一次利率决定之前锁定接近4.5%的回报。

比特币没有提供类似的承诺。它不支付合同利息，可能在一天内损失几个百分点，并且要求投资者相信未来的升值将证明这种额外波动是合理的。

因此，国债拍卖提高了比特币的门槛，等待美联储官员投票。维持利率不变可能会避免立即的冲击，但比特币需要中央银行让未来的低收益变得可信。

财政部通过拍卖出售国库券、票据和债券。投资者提交出价，说明他们希望购买多少债务以及他们能接受的最低回报，政府则以出售全部发行所需的收益率授予证券。

更高的清算收益率意味着买家要求更多的补偿。通货膨胀风险、对美联储政策的预期、政府的重度借款以及其他地方的吸引回报都可能推动这一数字上升。这并不一定意味着投资者拒绝购买。

7月份的拍卖吸引了每美元提供2.49美元的出价，投标覆盖率为2.49。6月份的比例为2.50，而之前几次拍卖的平均比例大约为2.48。

需求接近正常，但这种正常需求是在显著更高的收益率下出现的。此次拍卖并不是对美国债务的拒绝，而是对投资者持有债务所需的价格进行了重新定价。

这将结果与CryptoSlate在3月份检查的较弱的两年期拍卖区分开来，当时需求下降对比特币发出了警告。7月份的买家愿意为政府融资，只要政府支付足够的回报。

拍卖的“高收益”也并不意味着需求异常强劲。这只是最终成功投标者接受的收益率，这一基本概念被听起来像是债券获得奖项的术语所掩盖。

一个分配新资本的投资者面临直接的比较。七年期国债提供了政府担保的收入流和到期偿还，而比特币则提供了潜在更大的收益，但没有保证的回报。

更高的国债收益率并不会自动压低比特币，但它们提高了比特币必须提供的回报，以便投资者接受其额外风险。

养老金基金、保险公司、家族办公室或资产管理者可以在不预测下一个加密周期的情况下获得4.473%的收益。选择比特币则引入了价格波动、保管要求、不确定的回报，以及在投资组合需要现金时资产可能贬值的可能性。

更高的收益率也使借款变得更加昂贵。杠杆交易者面临更高的融资成本，公司为筹集资本支付更多，投资组合经理对拥有几乎完全依赖未来价格上涨的资产变得不那么愿意。

CryptoSlate在比特币的硬通货理论与5%的长期国债收益率相碰撞时描述了同样的冲突。对政府债务的担忧可以增强比特币的长期吸引力，即使该债务支付的收益率削弱了立即购买的理由。

这两个结论可以共存。比特币可能看起来对抗长期货币贬值具有吸引力，同时在今天与支付近4.5%的债券相比显得昂贵。

拍卖并没有指示美联储或预测其投票，但它显示了投资者已经要求持有中期政府债务的回报。

常规的维持加上强硬的通胀语言不太可能为比特币带来太多缓解。市场需要美联储主席凯文·沃尔什和委员会提供一个可信的降低利率、减弱通胀或两者兼具的路径。

比特币交易者在会议前已经进入了保护不足的状态。CryptoSlate报道他们在一次异常不确定的美联储决定之前减少了下行对冲。

美联储最终在7月29日将目标区间维持在3.5%至3.75%。这一决定以9-3的投票通过，贝丝·哈马克、尼尔·卡什卡里和洛里·洛根支持加息25个基点。

三位支持加息的官员表明，紧缩政策仍然是一个活跃的可能性。通货膨胀仍高于美联储2%的目标，而经济活动继续以官员所称的稳健速度扩张。

避免加息消除了对加密货币的最严厉的直接后果，但分歧的投票给国债买家接受大幅降低收益率的理由不多。

财政部的官方收益率曲线显示，7月30日两年期收益率为4.23%。七年期收益率上升至4.52%，而十年期收益率达到了4.68%。

因此，在美联储会议后，政府债务继续提供可观的回报。比特币在7月31日交易接近63,900美元，几乎没有证据表明这一决定改变了其利率环境。

投资者现在应关注三个变量：国债收益率、美元和比特币本身。在收益率保持高位的情况下，比特币的持续上涨将表明ETF流入、现货需求、货币担忧或特定于加密的购买正在压倒债券带来的不利影响。

持续的疲软将符合CryptoSlate在强劲就业反复降低利率预期时识别的模式。

美联储控制其隔夜目标，但投资者决定了长期政府债务可获得的回报的很大一部分。通过以4.473%的收益率接受七年期国债，买家在官员发言之前建立了这一基准。

比特币并不需要美联储避免加息；它需要中央银行让低收益的未来变得可信，而债券市场的反应表明投资者并不信服。