为什么SpaceX在每年损失50亿美元、估值达到2万亿美元的情况下，仍然如此吸引加密货币玩家？

作者：周，ChainCatcher

根据公开报道，SpaceX在2025年的收入为185亿美元，净亏损近50亿美元。

在同一年，该公司向SEC提交了IPO申请，目标估值在几个月内从12.5万亿美元调整至20万亿美元，旨在实现历史上最大IPO。

与此同时，其资产负债表上持有8285个比特币，价值约6亿美元，使其成为全球第四大企业比特币持有者。

作为当今最热门的科技公司之一，SpaceX的每一个举动都吸引了加密货币社区的关注。

我。"亏损巨头"

首先，让我们看看SpaceX的业务和收入结构。

SpaceX目前的收入来源分为三个部分：卫星互联网业务Starlink、商业火箭发射和今年整合的xAI。

根据《信息》获得的未公开财务数据，SpaceX在2025年的总收入约为187亿美元，其中Starlink贡献114亿美元，火箭发射服务约41亿美元，xAI约32亿美元。

显然，Starlink是真正支撑整个公司的支柱。

在2025年，Starlink的调整后EBITDA利润率达到了63%，使其成为三者中唯一真正盈利的部分。其商业逻辑并不复杂：使用可重复使用的火箭批量发射卫星，并向全球用户收取宽带订阅费用。增加一个新用户的边际成本几乎为零，随着规模的不断扩大，利润率还有进一步提升的空间。

除了基本的宽带服务，Starlink的潜力远不止于此。在2025年，SpaceX花费170亿美元收购了EchoStar的频谱许可证，这些许可证作为移动直接卫星服务的入场票。一旦这项技术规模化，Starlink的潜在用户基础将从目前的数百万订阅者扩展到全球超过60亿的移动用户。这也被视为支持Starlink估值的重要因素之一。

火箭发射业务是另一个护城河。SpaceX的猎鹰9号是全球使用最频繁的商业发射载具，其可重复使用技术使得发射成本远低于竞争对手。在2025年，SpaceX完成了超过160次发射，NASA、美国军方以及众多商业卫星客户在短期内严重依赖这一发射渠道，几乎不可替代。

损失的来源指向一个具体的决定：收购xAI。

xAI是由马斯克于2023年创立的人工智能公司，专注于大型语言模型Grok。在2026年2月，SpaceX完成了对xAI的全股票收购，但xAI的财务状况相当糟糕，每月烧钱约10亿美元，年现金消耗达到约140亿美元。与此同时，xAI经历了严重的人才流失，几位核心联合创始人离开，导致团队持续不稳定。

SpaceX在2024年的约80亿美元利润在2025年急剧转为近50亿美元的亏损，主要是由于消化这次收购的直接结果。

目前，SpaceX的目标估值为20万亿美元，如果成功上市，其市值将超过除英伟达、苹果、谷歌、微软和亚马逊外的所有标准普尔500指数公司。相应的市销率在80到95倍之间，而即使在人工智能热潮高峰期，英伟达的市销率也仅在40到45倍左右；这样的定价对于SpaceX几乎没有历史先例。

市场愿意给出这个数字，押注于跨越十年甚至更长时间的多个叙事，简单来说：

• 星舰的商业化将显著降低全球发射成本；
• 在轨道上部署人工智能数据中心；
• 以及进一步的月球基地和深空探索。

如果要用一句话总结SpaceX目前的情况，那就是：它正在用当前的亏损换取未来更大的市场格局，市场愿意提前为这个故事定价。

然而，高估值也伴随着高风险。乔治城大学的金融教授、IPO专家Reena Aggarwal表示，即使是基本面强劲、投资者兴趣浓厚的公司，如果市场转向或经历过度波动，仍可能面临IPO失败。

二。为什么加密社区对此如此关注？

持有比特币

在讨论SpaceX与加密货币社区的关系时，这家公司与特斯拉一样，持有比特币。

在企业比特币持有方面，SpaceX目前是已知的第四大企业持有者，仅次于Strategy、Marathon Digital和Riot Platforms（排名可能因不同统计标准而异）。

然而，SpaceX与目前领先的比特币持有公司相比，逻辑有所不同。

Strategy是企业BTC储备叙事的先驱，其持有量远超其他公司；购买比特币本身是其核心战略和主要业务。

Marathon Digital和Riot Platforms是矿业公司，比特币是它们的挖矿生产库存。目前，矿业公司正在出售BTC，以将挖矿利润转化为现金流以支持运营。

特斯拉和SpaceX的主要业务与加密货币完全无关；一个制造电动车，另一个制造火箭，但两者都在其资产负债表中包含了比特币。

目前，特斯拉持有约11,509 BTC，使其成为已知上市公司中第12大持有者。作为一家私营公司，SpaceX持有8,285 BTC，价值约6亿美元，在已知企业持有中也排名较高。这两家公司的持有反映了马斯克及其团队对比特币作为资产价值的认可，愿意将其纳入公司的财务配置。

值得一提的是，SpaceX上市前的财务数据不需要公开披露，比特币持有自然不在任何监管披露的范围内。然而，IPO改变了这一前提。根据2025年底生效的新FASB会计标准，上市公司持有的数字资产必须按公允价值计量，在每个报告期末按市价记录，价格波动直接进入损益表。

换句话说，SpaceX上市后，每当比特币价格出现重大波动时，公司报告的净利润数字也会波动，因此股价必然会受到加密货币市场波动的影响。相反，SpaceX比特币持有量的增减也可以影响BTC价格波动。

加密机构打开了一扇门

在2026年4月，SpaceX向SEC提交了一份保密的IPO申请，关于该公司的讨论迅速升温。

根据目前披露的时间表，招股说明书将在5月底公开发布，分析师将在6月7日与管理层会面，全球路演将在6月8日的那一周正式开始，并将在6月11日举行约1,500名零售投资者的特别投资者活动。

该IPO计划打算将多达30%的发行分配给零售投资者，远超行业5%到10%的规范。与此同时，沙特主权基金PIF据报道正在与SpaceX谈判约50亿美元的基石投资，机构的支持也随之而来。

SpaceX的股权从来不是普通人能够接触的。顶级风险投资公司、私募基金以及少数受邀的高净值个人构成了SpaceX的股东名单。例如，联邦储备委员会主席提名人凯文·沃什在最新的财务报告中披露，他的个人资产包括对SpaceX的早期投资。

与马斯克并肩工作的长期员工积累了大量期权，但私募市场的流动性一直有限，使得IPO成为变现这些股份的最佳渠道。

然而，这种模式在2026年有所放松，受到加密货币交易所参与者的推动。

在SpaceX提交IPO申请后的几天内，Bitget推出了IPO Prime平台，其首个产品是与合规代币化平台Republic合作的preSPAX代币，面向全球零售投资者开放，最低参与门槛为100美元。

4月10日，币安钱包在市场板块悄然推出了Pre-IPO部分，合作伙伴是Solana上的PreStocks平台，支持交易来自SpaceX、OpenAI和Anthropic等明星私营公司的代币化资产。

Gate也推出了一种数字Pre-IPO参与方式，开放了预约入口。

SpaceX被选为首批上链的Pre-IPO目标之一，其背后的逻辑并不复杂。目前，它是私募市场中估值最高的科技公司，目标估值为20万亿美元，IPO融资规模可能超过750亿美元；这两个数字本身就足以引起市场的重大关注。

然而，值得注意的是，社区内对Pre-IPO产品的基础结构进行了相当多的讨论。

目前，市场上主要有两种模型：

一种是SPV映射，其中特殊目的载体实际持有公司的股份，代币按1:1映射；与币安钱包集成的PreStocks采用这种结构。

另一种是合成镜像，发行跟踪参考指数的合成代币，并不直接对应真实股权；Bitget的preSPAX属于这一类别。

这两种模型的共同点是，购买这些产品并不意味着你在任何意义上成为SpaceX的股东，也不授予投票权或分红权；SpaceX也没有授权、认可或支持任何形式的这种产品。

此外，这些产品在OTC市场交易，流动性和定价透明度可能难以与股票交易所进行比较。

因此，零售投资者参与此类Pre-IPO的机会确实存在，但在参与之前有必要明确自己实际上承担了什么层次的风险。

结论

对于加密货币社区而言，无论是代币化的Pre-IPO还是代币化的股票，仍然处于非常早期的阶段。

产品结构正在探索中，监管框架也在逐步完善，市场规模远未成熟。即使SpaceX在2026年成功完成首次公开募股，链上相应的代币化股票产品几乎是不可避免的，但这在短期内不会发展成一个真正重要的市场。

更直接地说，像Bitget和币安这样的交易所推出此类产品背后有实际动机。在过去的1-2年中，加密货币市场用户的注意力不断被科技股和人工智能叙事所吸引。像ChatGPT、Nvidia和大型模型的军备竞赛等话题占据了原本属于加密货币社区的相当多的讨论空间。加密货币交易所需要找到一种方法将这群人的注意力重新吸引回来，而将最热门的Pre-IPO目标从科技圈转移到区块链上，或许是最直接的解决方案。

SpaceX的故事既是一个旨在创造历史上最大IPO的硬科技公司的真实叙事，也是加密货币世界积极尝试吸引传统金融注意力的努力。